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 添加时间:2018-12-11 原文发表:2018-12-11 人气:2 来源:期货日报
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88彩票网 www.aimeihui.net A调研背景

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环保经历了“走强—高峰—缓解”的过程。十九大报告要求:“坚持全民共治、源头防治,持续实施大气污染防治行动,打赢蓝天保卫战。”各项重磅会议给出的信号明确反映了国家对环境整治的重视程度。焦化作为黑色产业链中主要的污染源之一,在去产能进度落后于钢铁、煤炭的背景下,其成为环保治理的重要对象。2018年6月末“蓝天保卫战三年计划”对焦化限产提出了明确要求:加大落后产能淘汰和过剩产能压减力度;严格执行质量、环保、能耗、安全等法规标准;修订《产业结构调整指导目录》,提高重点区域过剩产能淘汰标准;重点区域加大独立焦化企业的淘汰力度,京津冀及周边地区实施“以钢定焦”,力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右,三年计划将环保推向高峰。2018年三季度,随着经济下行压力的加大,国家层面进入维稳阶段,限产高潮过后焦化限产力度衰减,产能优化(淘汰置换)的声音也有所弱化,需要对焦化的环保限产和产能优化进行重新解构。

此外,下游成材现货自11月初以来大幅下挫,对焦化市场形成冲击,虽然焦化库存依然偏低,但截至目前,价格已经进入第四轮调降。焦企对于本次下游压价的“抵制”力度和后续将采取的措施值得关注。

B调研结论

供应:差异性不足以改变产出格局

限产环节主要表现为局部和整体、国企和民企以及贸易结构的差异。

其一,按区域分,环保取消“一刀切”后,整体限产力度确实下降,但局部存在差异:太原和韩城的限产力度相对较弱,幅度在10%—20%;临汾的执行力度较强,这跟当地地形导致污染更为严重有关,加之监控和惩处措施严格,限产幅度在30%,污染预警可能会加强。

其二,按企业性质分,大中型国企对政策的执行力度明显更强,而民企会平衡利润和政策风险,在限产力度下降后,开工负荷几乎都维持在高位。

其三,按贸易结构分,下游直接钢厂的焦企,开工负荷受高炉的影响更大,在钢厂需求稳定的时候,也倾向于提升开工负荷以保证供应,而在钢厂需求大幅下滑的时候,会考虑主动限产;以贸易商作为中间环节的中小型焦企的调节相对灵活,开工负荷主要取决于贸易商的补库节奏,其受利润驱动的逻辑明显。

我们走访的焦企,多有供暖任务。今年天然气紧缺程度弱于去年,这可能与环保弱化后,煤炭供应增加,部分天然气需求被削减有关。供暖任务较重的焦企,限产力度在10%—20%,一定程度上规避了限产要求。短期来看,供暖对焦企开工的影响不大。

分析供应端,也要看产能优化和淘汰的进度。

产能置换比例逐年递减政策出台,部分大型焦企开始置换落后产能,但进度较为缓慢,目前处于厂房建设阶段,后续需要1—2年的周期。不过,个别龙头焦企已经部分完成置换工作。

小型焦企对淘汰产能的态度相对消极,认为环保投入过大,且行业后期发展不明朗,更多考虑的是以出售产能或者被兼并重组的方式退出。

配套化产产能的焦企或定位化产企业的焦企,将延缓产能淘汰进度。由于化产投资数额较大,配套资金在5亿~10亿元,且周期较长,政府在淘汰产能时会酌情考虑延缓。

环保配套达标焦企的产能淘汰期限延长至5年,不达标焦企的缓冲期限为两年。从实际调研情况看,经济下行压力下,对焦化行业依赖度较高的地方政府势必综合考虑、平衡环保和民生,放缓产能优化和淘汰进度。长周期看,随着经济的逐步企稳,焦化行业的整顿依然不可避免,且行业集中度提升将增加焦企话语权,焦炭价格重心回落后有望重新上行。

目前,全国范围内,落后产能占比较大,独立焦企中,4.3米及以下产能为1.9亿吨,占比32.3%;潜在重点淘汰产能为0.71亿吨,占比12%。就山西地区而言,独立焦企中,4.3米及以下产能接近7200万吨,占省内产能的60%;潜在重点淘汰产能为3100万吨,占省内产能的22%。潜在重点淘汰产能为独立焦企中同时满足4.3米及以下、产能在100万吨及以下,且为湿熄工艺的焦炉产能。综合来看,产能优化进度放缓,若后期加速行业整合,则供需错配情形出现的概率加大。
 
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