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 添加时间:2018-11-22 原文发表:2018-11-22 人气:2

        期货日报11月22日报道:近一个月以来,焦炭期价整体维持弱势格局,验证了笔者认为2550元/吨将成为期价顶部的判断。本周焦炭期价大幅下跌,但是结合供需逻辑和升贴水状况来看,焦炭期价下跌空间有限,2200元/吨附近或存在支撑。

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产能利用率平稳

        需求端变化始终是指导焦炭价格变化的关键指标,而从历史回溯来看,全国高炉产能利用率也是与焦炭期价关系比较紧密的数据指标。数据显示,9月、10月,全国163家钢厂高炉利用率均值分别为77.9%和78.7%,而11月前3周,全国163家钢厂 高炉利用率分别为78.01%、77.67%、78.5%,均值为78.06%,低于10月但高于9月。

         当前已处于采暖季限产阶段,但是全国高炉产能利用率并未出现明显下滑。这是由于今年采暖季限产政策出现微调,禁止“一刀切”式的限产政策,地方政府和企业自身有了更多选择权。因此,我们可以暂且认定,当前的产能利用率水平是地方政府和企业综合考量环??己酥副旰蜕笾蟮慕峁?。由此认为,产能利用率有望保持平稳,也意味着焦炭需求将保持平稳。

限产力度加大

           供应端的变化也是影响焦炭价格的关键因素,而限产政策是影响焦炭供应端变化的关键因素。从数据来看,10月15日当周,100家焦炉产能利用率为79.33%,为近4个月的最高值,10月均值为78.83%。在利润高企的情况下,企业增产意愿较强,产能利用率的变化主要受到政策的影响。笔者据此推测,10月环保限产政策较为宽松,而11月以来特别是进入采暖季限产时段以后,政策限产的力度加大。

           由于焦炭供需两端都受到限产政策的影响,所以需要综合评估。笔者认为,限产政策对焦炭供应端的影响大于其需求端,理由主要有两点:一是钢厂环保限产设备升级启动较早,能够达标的企业更多,而焦化企业特别是规模不大的独立焦化企业,在环保投入方面还需要提升;二是汾渭平原地区作为焦炭的主产区之一,今年首次被纳入采暖季限产范围,对焦炭供应的影响不容忽视。

库存水平正常

           库存变化可以作为供需面变化的辅助指标。11月16日,样本内国内独立焦化厂库存总计为17.2万吨,10月底为21.05万吨;焦炭四港口库存总计为268.5万吨,10月底为246.2万吨;全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为421.77万吨,10月底为426.9万吨。从绝对量来看,当前焦炭各环节库存都处于历年同期常见水平;从变化量来看,上游环节和下游环节库存较10月均出现下降,中间环节库存有所上升。总之,从库存来看,焦炭期价找不到大幅下跌的理由。

           另外,焦炭期货1901合约还有不到两个月左右的时间进入交割,基差修复也将成为后市一个关键的影响因素。比较历年来焦炭1901合约的基差修复情况,为当前的基差修复路径提供参考。通过回溯可以发现,焦炭1701和1801合约均出现了基差修复情况,临近交割时期价由深度贴水转为接近平水状态,而当前焦炭1901合约仍处于深度贴水状态,并且贴水幅度高于同期的焦炭1801和1701合约。也就是说,焦炭期价深度贴水抑制了其下跌空间。

          综上所述,焦炭供需面并未恶化,价格没有继续大幅下跌的理由,而期价深度贴水为其提供了支撑,1901合约有望在2200元/吨附近止跌企稳。

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